Crisis Financiera de 2008: Como Afecto a los Mercados y Que Podemos Aprender
La crisis financiera de 2008 fue la mayor sacudida economica desde la Gran Depresion. En apenas 18 meses, los mercados mundiales perdieron decenas de billones de dolares, el sistema bancario global estuvo al borde del colapso y millones de personas perdieron sus empleos y hogares. Dieciocho años después, sus lecciones siguen siendo fundamentales para cualquier inversor.
La crisis de 2008 es solo una de las grandes caídas de la historia; repasa el resto en nuestro artículo sobre las mayores caídas de la bolsa de la historia.
Índice de contenidos
- El contexto: la burbuja inmobiliaria americana
- Las hipotecas subprime: la chispa del incendio
- Cronologia: de la burbuja al colapso
- Las cifras del desastre
- Como afecto a los mercados globales
- La respuesta sin precedentes de los gobiernos
- La recuperacion: mas rapida que en 1929
- Crisis de 2008 vs Crack del 29
- Las 6 lecciones para el inversor actual
- Preguntas frecuentes
1. El contexto: la burbuja inmobiliaria americana
Como toda crisis, refuerza la importancia de evitar los errores más comunes al invertir y de la inversión pasiva a largo plazo. Para entender la crisis de 2008, hay que remontarse a los primeros años de la década de 2000. Tras el estallido de la burbuja puntocom en 2000 y los atentados del 11 de septiembre de 2001, la Reserva Federal bajo los tipos de interes hasta el 1% para estimular la economía. El dinero era barato y abundante.
Con los tipos tan bajos, los estadounidenses se lanzaron masivamente a comprar viviendas. Los precios de la vivienda subieron sin parar durante años, generando la creencia generalizada de que el inmobiliario era una inversión segura que siempre subia. Entre 2000 y 2006, los precios de la vivienda en EEUU subieron un 124%.
Los bancos, viendo la oportunidad, empezaron a conceder hipotecas de forma cada vez mas irresponsable. Y aquí es donde entraron en juego las hipotecas subprime: prestamos concedidos a personas sin ingresos suficientes, sin empleo estable y sin historial crediticio, apostando a que los precios de la vivienda seguirian subiendo indefinidamente.
El circulo vicioso: Precios altos de vivienda → facilidad para obtener hipotecas → mas demanda de vivienda → precios aun mas altos → mas hipotecas… Hasta que el ciclo se rompio de forma catastrofica.
2. Las hipotecas subprime: la chispa del incendio
Las hipotecas subprime eran prestamos hipotecarios concedidos a deudores de alto riesgo, normalmente a tipos de interes variables que empezaban siendo bajos y luego se disparaban. Muchos prestatarios no entendian completamente las condiciones de sus hipotecas.
Pero el problema real no fue solo la concesion irresponsable de hipotecas. El verdadero peligro estaba en como esas hipotecas fueron empaquetadas y vendidas al resto del sistema financiero global. Los bancos agrupaban miles de hipotecas (buenas y malas mezcladas) en productos financieros complejos llamados CDO (Collateralized Debt Obligations) y las vendian a inversores de todo el mundo.
Las agencias de calificacion crediticia (Moody’s, S&P, Fitch) calificaban estos productos con la maxima nota AAA, sugiriendo que eran tan seguros como los bonos del Estado. Era mentira, pero nadie queria cuestionarlo mientras el negocio era rentable.
El problema sistemico: Cuando un banco concede una hipoteca y luego la vende empaquetada, deja de tener incentivos para comprobar si el deudor puede pagarla. El riesgo se transfiere a otros. Este fallo de incentivos fue uno de los motores principales de la crisis.
3. Cronologia: de la burbuja al colapso
Los precios de la vivienda en EEUU empiezan a caer por primera vez en decadas. Los impagos hipotecarios se disparan, especialmente en las hipotecas subprime. Los primeros fondos de hedge fund con exposicion a CDOs empiezan a tener problemas.
Bear Stearns cierra dos de sus fondos de hedge fund con perdidas masivas. En agosto de 2007, el mercado interbancario se congela: los bancos dejan de prestarse dinero entre si por desconfianza. El banco britanico Northern Rock sufre la primera carrera bancaria en el Reino Unido en 150 años.
Bear Stearns, uno de los mayores bancos de inversión de EEUU, colapsa en cuestion de días. La Reserva Federal organiza su venta de emergencia a JPMorgan Chase por 2 dolares por acción (habia cotizado a 170 dolares meses antes). El gobierno inyecta 29.000 millones para facilitar la operación.
Lehman Brothers, el cuarto mayor banco de inversión de EEUU con 639.000 millones de dolares en activos, presenta la mayor quiebra de la historia. A diferencia de Bear Stearns, el gobierno decide no rescatarlo. El mercado global entra en panico total. Es el momento mas critico de la crisis.
El S&P 500 cae un 17% en una sola semana, la peor semana de la historia del índice. Los gobiernos de todo el mundo anuncian rescates bancarios de emergencia. El credito se congela. Empresas de todos los sectores no pueden financiarse. La economía real empieza a derrumbarse.
El S&P 500 toca su mínimo de 666 puntos, habiendo caido un 57% desde su máximo de octubre de 2007. Desde ese mínimo, los mercados inician una recuperacion que durara mas de una década.
4. Las cifras del desastre
| Mercado / Activo | Máximo 2007 | Mínimo 2009 | Caida | Recuperacion |
|---|---|---|---|---|
| S&P 500 (EEUU) | 1.565 (oct 2007) | 666 (mar 2009) | -57% | 2013 |
| Eurostoxx 50 (Europa) | 4.557 (jul 2007) | 1.809 (mar 2009) | -60% | 2015* |
| IBEX 35 (España) | 15.945 (nov 2007) | 6.817 (mar 2009) | -57% | No recuperado** |
| Nikkei 225 (Japon) | 18.300 (jul 2007) | 7.055 (mar 2009) | -61% | 2013 |
| Vivienda EEUU | 2006 | 2012 | -30% | 2016 |
*El Eurostoxx no supero sus maximos de 2007 hasta 2015 impactado por la posterior crisis del euro. **El IBEX 35 sigue sin recuperar sus maximos de 2007 en 2026, afectado por la crisis española del euro y el inmobiliario.
5. Como afecto a los mercados globales
El mercado inmobiliario español
España vivio su propia burbuja inmobiliaria paralela a la americana. Los precios de la vivienda habian subido mas de un 200% entre 1997 y 2007. Cuando estallo la crisis global, la burbuja española también estuvo. El sector de la construccion, que representaba cerca del 10% del PIB, se derrumbo. El desempleo en España llego al 26% en 2013, el mas alto de la OCDE.
La crisis del euro (2010-2012)
La crisis de 2008 tuvo un capitulo europeo especialmente grave: la crisis de deuda soberana. Grecia, Portugal, Irlanda, España e Italia vieron como los mercados dudaban de su capacidad para pagar sus deudas. El BCE tuvo que intervenir con la famosa frase de Mario Draghi: «haremos lo que sea necesario para salvar el euro».
Los mercados emergentes
Aunque la crisis se origino en EEUU, se extendio rápidamente a los mercados emergentes a traves del canal comercial y financiero. Las exportaciones cayeron, el credito se restringio y las divisas emergentes se depreciaron bruscamente frente al dólar.
6. La respuesta sin precedentes de los gobiernos
A diferencia de la Gran Depresion, donde los gobiernos aplicaron politicas contractivas que agravaron la crisis, en 2008-2009 los bancos centrales y gobiernos respondieron de forma masiva y coordinada:
- TARP (EEUU): el gobierno americano inyecto 700.000 millones de dolares para rescatar a los bancos.
- Tipos de interes a cero: la Fed bajo los tipos al 0%-0,25%, el nivel mas bajo de la historia, y los mantuvo ahi durante 7 años.
- Quantitative Easing (QE): la Fed comenzo a comprar masivamente bonos del Estado y activos hipotecarios para inyectar liquidez al sistema. El BCE siguio el mismo camino años después.
- Rescates bancarios: gobiernos de todo el mundo rescataron a sus bancos sistemicos con fondos publicos para evitar el colapso del sistema de pagos.
La diferencia clave con 1929: En la Gran Depresion, los gobiernos subieron impuestos y recortaron gasto, agravando la crisis. En 2008, aprendieron de esos errores y aplicaron el estimulo masivo que evito que una crisis grave se convirtiera en catastrofe total.
7. La recuperacion: mucho mas rapida que en 1929
Gracias a la respuesta agresiva de los bancos centrales, la recuperacion de los mercados fue mucho mas rapida que después del crack del 29:
- El S&P 500 recupero sus maximos de 2007 en 2013, solo 4 años después del mínimo de marzo de 2009.
- Un inversor que hubiera comprado en el mínimo de marzo de 2009 habria multiplicado su dinero por 7 veces en los siguientes 10 años.
- Los inversores que mantuvieron sus posiciones y no vendieron en panico recuperaron lo perdido en 4-5 años.
8. Crisis de 2008 vs Crack del 29
Crack del 29
Crisis 2008
9. Las 6 lecciones para el inversor actual
Los activos «seguros» no siempre lo son
Las hipotecas subprime tenian calificacion AAA. El inmobiliario «siempre sube». Los bancos eran demasiado grandes para quebrar. En 2008 todas estas certezas se demostraron falsas. Cualquier activo puede ser arriesgado si esta sobrevalorado o si el sistema de incentivos esta mal alineado.
El panico en los minimos es el peor error
Los inversores que vendieron en marzo de 2009 cuando el S&P 500 estaba a 666 puntos cristalizaron sus perdidas y se perdieron uno de los mayores mercados alcistas de la historia. Los que mantuvieron o compraron mas recuperaron todo en 4-5 años.
La diversificación global amortigua los golpes
Los inversores concentrados en bolsa española o europea sufrieron mucho mas que los diversificados globalmente. El IBEX 35 cayo mas y se recupero mucho mas lento que el S&P 500. Una cartera global con ETFs como VWCE habria aguantado mejor la crisis.
El apalancamiento amplifica los desastres
Los bancos que quebraron en 2008 estaban apalancados 30 a 1: por cada euro de capital propio, tenian 30 euros de activos financiados con deuda. Cuando esos activos cayeron solo un 3-4%, el capital desaparecio completamente. El apalancamiento convierte caidas moderadas en catastrofes totales.
Los bancos centrales son el último recurso
La actuacion masiva de la Fed y el BCE en 2008-2009 evito un colapso total del sistema financiero. Esto ha creado una expectativa de que los bancos centrales intervendran en futuras crisis. Esta intervencion tiene limites y efectos secundarios (inflación, burbujas de activos), pero es un factor real que el inversor debe considerar.
El fondo de emergencia no es opcional
Los inversores que necesitaban el dinero que tenian en bolsa (porque habian perdido el trabajo o tenian deudas) se vieron obligados a vender en el peor momento posible. Un fondo de emergencia de 3-6 meses de gastos en efectivo es la diferencia entre poder aguantar la tormenta y tener que vender en el mínimo.
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Los cuatro pilares de la inversión — William Bernstein
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